上周，上证指数突破4000点大关，在万众瞩目下开启“满4000减100”的戏码。外围市场一片阴霾时，A股却独立走强，科技股王者归来。但指数新高背后，投资者赚钱体感却不明显，指数一跌，亏损实实在在。过去4000点时人声鼎沸，营业部门前排长龙，现在却出奇安静，连牛市气息都嗅不到。这轮站上4000点，为何热情缺席？真相藏在市场分化与投资者体感中。
指数失真，市场真相被遮蔽
上证指数虽是A股最具象征意义的指标，却难以刻画出完整真相。近五年，上证指数的走势明显独立于其他核心指数。在上证指数创下十年新高的同时，沪深300、中证800等宽基指数，仍未突破2021年的高点。对局外人而言，上证指数是判断市场位置的快捷方式；但对身处其中的投资者，过度关注点位，反而容易迷失方向。11月6日，A股重回4000点，个股却有2300多家下跌，中位数涨幅仅0.13%。这印证了指数失真问题——盘面热闹，但多数个股纹丝不动，甚至比3000点时还低。技术形态上，大盘虽站上5日线，逼近阶段高点，成交量却仅迈过2万亿关口，与8月的3万亿相比降了一个台阶。量能不济，注定部分板块跟不上节奏，市场真相被一叶障目。
结构性牛市，板块分化加剧
这轮牛市特殊之处在于，它完全是结构性行情。没有科技股，就没有4000点——科技股单骑救主，其他板块基本没启动。8月以来，除新能源、有色等板块大放异彩，大部分行业涨幅跑输科技和宽基指数，银行、医药等维持微亏状态。“老登股”和“小登股”的戏谑背后，是极致分化。指数编制逻辑“去弱留强”，强化“强者恒强”。例如寒武纪市值增长后，在上证50和科创50中的权重已分别升至3.0%和10.3%。11月6日盘面中，磷化工和金属铝领涨，但前者仅因黄磷价格微涨2%，后者靠股期联动支撑，这种轮动缺乏持续性。市场热点像“电风扇”，主力6天狙击5个不同方向：光伏、锂电池、创新药、“马字辈”、能源设备。轮动加速下，领涨主线模糊，散户要么望尘莫及，要么高位接盘，沦为量化资金的刀下鱼肉。
赚钱体感差，行为加剧亏损
指数新高，但赚钱效应没看上去那么强。创业板指上涨1.84%时，领先指标仅涨0.2%，沪深两市仅300家个股涨超4%，超4000股在2个点内窄幅震荡。追涨杀跌是体感差的核心原因，尤其在剧烈震荡中。9月以来市场波动显著增加，外部关税风波和前期涨速太快带来调整需求。以创业板指为例，近两个月单日跌幅超2%的交易日多达8天，占全年“暴跌日”一半以上。暴涨暴跌打击投资心态，“暴跌”常隐藏在“利好”背后，越追高越被砸得措手不及。投资者偏好“低买高卖”，但指数牛下，个股机会暗藏巨亏风险——11月6日，50%个股下跌，十余只跌停。量化资金来回碾压，留给普通投资者的只有累累伤痕。操作上，多数人跑不赢大盘，陷入“赚指数不赚钱”的怪圈。
牛市热情缺席的根源
为何指数站上4000点，却难现昔日沸腾场景？根源在于缺乏普涨和普遍赚钱效应。历史对比鲜明：过去牛市，个股普涨带动开户长龙、基金摇号；现在，65%个股还停留在2800-3100点，解套者寥寥。气氛不热烈，因老百姓关心股市的少了——抖音评论欢呼4000点，但自个股没赚钱。市场共识虽认可“指数牛”，但劝人放弃个股比登天还难。最确定盈利路径是“远离股票”，拥抱行业ETF或宽基ETF，例如创业板指数数月翻倍。但散户热衷中小盘股，与汇金、险资等大资金背道而驰，后者重仓指数权重股，导致大盘涨2%以上时个股仍不动。情绪上，4000点像高速收费站，过一次收一次费，投资者在彷徨中怀疑：是新一轮行情的好事多磨，还是获利离场信号？热情缺席，本质是结构性牛市下，多数人成了旁观者。
股市站上4000点，牛市热情却缺席，这背后是失真指数、分化板块和体感缺失的合谋。上证指数独舞，掩盖了多数个股的滞涨；科技股单扛大旗，让行情沦为少数人的盛宴；追涨杀跌与量化碾压，加剧了亏损体感。历史热闹不再，因这次牛市没带来普遍回血。未来，市场或延续结构性特征——成交量未放大前，轮动仍是常态。投资者需清醒：在指数牛中，躺赢的关键是闭眼拥抱指数，而非个股博弈。4000点的反复夯实，或许是为更稳的基底，但热情回归，终需赚钱效应的真正扩散。